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杜安環保
近年來，ESG(環境、社會和公司治理)已逐漸從一種評價體系發展成為一種備受推崇的高級投資標準。但在過去五年的時間里，ESG(環境、社會和公司治理)相關的基金與指數的表現呈現出顯著的差異，這種巨大的差距值得市場關注。實際上，當前在投資領域中，ESG因素盡管日益受到重視，但將其價值真正融入并體現在企業的市場價值方面，還存在著明顯不足。
ESG在投資領域的價值尚未真正顯現
盡管ESG標準和原則在理論上被視為衡量企業可持續發展能力的重要指標，但在實際操作和市場反應層面，它們對企業整體估值的提升作用尚未得到充分顯現。
首先，從規模層面來看，資管領域近年來增長迅速，尤其是增量方面表現突出。但值得注意的是，這種快速增長部分歸因于存量的基數較小，同時增量中固定收益類產品占據主導地位，如信貸和債券，其體量龐大，而權益類產品則相對較少。
其次，在實施ESG的意愿方面，各方均表現出極高的積極性和主動性。特別是在公司治理方面，認知度極高，同時環境和社會責任方面的投入也相當可觀。然而，從實際效果來看，盡管投資者普遍認為ESG表現良好的公司應帶來正面的投資收益，但截至目前，ESG表現與投資收益之間相關性仍不強，甚至存在負相關的情況。
究其原因，從金融資產的定價機制來看，ESG因子，即環境、社會責任和公司治理因素，尚未充分反映到公司的財務報表中。公司的市場價值受未來現金流和風險的影響，若ESG因子能夠改善未來現金流，則應在財務報表中有所體現。然而，目前大部分的ESG工作都集中在投資上，增加了企業的成本或支出，如改善環境、扶貧或踐行社會責任等。因此，增加的成本與支出如何降低企業風險，或者企業能否在其他方面節約成本和支出，從而產生正凈現金流，是一個需要量化的問題。
因此，金融資產的定價機制應當積極探索，以能夠體現ESG投入能否轉化為節約的成本、增加的收入或收入的穩定性，如降低稅負和資金成本、降低風險等。
要實現ESG價值的真正體現，需要市場各參與方首先達成共識，然后建立并完善相關體系、方法和工具，以在日后可以真正反映企業的價值。例如，在金融機構層面，可利用股權或債券，通過降低風險來降低融資成本，發揮重要作用；在企業層面，要積極開展信息披露工作并保證披露信息的高質量與真實性。
提升ESG對企業估值的作用
針對更好地將ESG領域的價值體現在企業的估值之中，首先，可嘗試以稅收作為一種強有力的工具，可以通過增加排放成本(即提高稅負)來量化ESG投資與信息披露的重要性，在國際上，歐洲已經立法并提出類似規定。
其次，在投資界，尤其在ESG投資領域，應當充分發揮機構投資者的影響力。可持續投資必須采用可持續的方法，若一項投資長期無法盈利，其可持續性必然受到質疑，因為投資者需考慮機會成本。當前，公眾對ESG理念的認同度頗高，充滿期待，但如何將這份熱情轉化為實際的財務回報和綠色溢價，避免投資者失望，是機構投資者亟需解決的關鍵問題。
值得注意的是，ESG作為一個綜合評價體系，并不意味著盈利高的企業ESG得分就一定低,因此需要投資者持續分析企業的潛力，如塑料行業雖利潤豐厚，但不可降解塑料對環境造成的污染不容忽視；同樣，生物材料行業的發展也依賴于限塑令的有效實施。在能源領域，非石化能源的發展同樣面臨挑戰，若化石能源的成本未能提升至關鍵水平，非石化能源發展仍將舉步維艱。這些因素在投資組合中的體現，以及ESG權重的分配，都將對投資組合的設計、篩選以及正面清單、負面清單的確定產生深遠影響，對專業性的要求也更為嚴格。
從長遠來看，推動ESG的發展是必然的選擇。無論是機構、市場、企業還是個人投資者，都應共同努力，將ESG向更好的方向推進。
本文原載于財經網《財經》年會2025報道
作者：
劉鋒 中央財經大學綠色金融國際研究院首席經濟學家
原標題：IIGF首席觀點 | 劉鋒：彰顯ESG對企業市場價值的增值作用
